유한양행 분석 리포트 :: 베링거인겔하임과 1조원 기술수출 계약 달성. 본사 실적은 역신장.

2Q 별도 매출 3,757억(YOY -2%)으로 기존과 동일 추정. 길리어드(NASH 신약 후보 물질)와 얀센(Lazertinib)으로부터 유입되는 기술료 1Q와 동일한 94억 반영. 기술료 제 외 시 YOY 매출신장률 -4%로 부진. 국내 ETC와 API 수출사업부 역신장 지속

2Q 별도 영업이익 YOY 140억 내외 감소한 97억 추정으로 기존 추정치 유지. 기술료 이익 기여분 제외 시 영업이익 YOY 200억 내외 감소. R&D 비용 증가(YOY +60억) 외 지난해 하반기부터 증가하고 있는 인건비 등의 고정비가 수익성에 부담

API 수출 부진과 감가상각비 증가 요인으로 연결 주력 자회사 유한화학 실적도 부진 지 속 예상. 일회성 손실로 적자 폭 컸던 1Q보다는 개선이나, 연결 영업이익에 플러스 요인 이 되지는 못할 전망. 컨센서스 연결 영업이익 160억으로 하회 예상

목표가 30만원, 투자의견 BUY 유지. 5월 중순 이후 업종 지수 Outperform 했으나, ASCO 학회 이벤트 마무리된 가운데 2Q 어닝 모멘텀 부진함에 따라 투자매력은 반감